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　　在今日由SMM承辦的聖戈當斯區大盤現場直播全會上，SMM分析師李加會發表了2021年一季度我國氫水解鉀鋁供求簡述及三季度展望未來的主題演講，全會上她向大家分析了水解鋁、醇酸樹脂陰極等氫水解鉀鋁生産成本熱點問題，並從供求、進出口産品等方面展望未來後期氫水解鉀鋁産品價格。

　　生産成本端

　　2021氢水解钾铝生産成本端较慢抬高 三季度涨势有望延续

　　基于SMMCX480出價6月氫水解鉀鋁的金融行業完全平均生産成本在14187元/吨，环比下跌12%，环比下跌1.5%，较1月底氢水解钾铝完全生産成本下跌933元/吨。三季度亚洲地区氢水解钾铝的生産成本有望竭尽全力抬高。

　　主因：（1）亚洲地区氢水解钾铝煤炭产品价格下跌致使火力发电生産成本的抬高，相关氢水解钾铝厂的电价均有不同程度的上调。

　　（2）三季度水解鋁消費市場保持區段盤整大盤。

（3）醇酸樹脂陰極年內或保持高位運轉狀態。

　　水解铝与氢水解钾铝产品价格走势背道而驰 南北向相差悬殊情况料长期保持

　　一季度水解鋁消費市場與氫水解鉀鋁消費市場走勢背道而馳，自2019年年來國內外水解鋁産品價格出現階梯性大幅下滑，國內外産品價格走勢基本趨同，2021年一季度産品價格波動振幅較小，SMM水解鋁産品價格指數顯示，2019年我國水解鋁銷售價格約爲2683元/噸，2020年銷售價格約爲2341元/噸，（17年年來的最低産品價格）現階段上看2021年總計銷售價格爲2394元/噸，較上年有小幅的回升。相比之下，全球氫水解鉀鋁産品價格高位運轉，水解鋁與氫水解鉀鋁産品價格比值pulchre12%以內。

另外水解鋁産品價格南北向差異明顯，7月末水解鋁消費市場受南方小幅增産負面影響，再次逐漸自失衡回歸至平衡甚至小幅短缺附近，且北方失衡振幅小于西南地區，這也導致南方産品價格得以高位持穩，而西南消費市場現貨市場成交清淡且與南方相差懸殊價差難以減縮。

　　三季度我國水解鋁追加沖高及進口量竭盡全力對水解鋁産品價格施壓

　　SMM观点：2021三季度我国水解铝产品价格区段盘整，但上下空间较为有限，生産成本端提供支撑力。关注：（1）缺电、缺矿等问题负面影响的供求两端运转波动；（2）各方库存水平对现货市场交投活跃度的负面影响，以及政策面的变化：短期安全及环保检查、中长期碳中和对水解铝消费市场的负面影响等。

　　三季度鋁用醇酸樹脂陰極産品價格竭盡全力保持強勢

亞洲地區醇酸樹脂陰極消費市場自2020年7月開啓連漲模式，總計下跌1800元/噸，漲幅達72%，止現階段山東地區醇酸樹脂陰極普塊出廠出價達4300-4600元/噸，創18年1月年來的新高。

　　亞洲地區醇酸樹脂陰極産品出口産品銷售價格也屢創新高，SMM獲悉，6月末出口産品FOB産品價格大約在800-850美元/噸。

　　醇酸树脂阴极生産成本端竭尽全力向上 三季度醇酸树脂阴极产品价格有望竭尽全力下行

　　近期地方煉廠延遲焦化器相繼停工停機，加之前期停機器尚未動工電解鋁，亞洲地區林宏吉資源供應收緊，林宏吉消費市場再度出現下跌勢頭，預計今年三季度受供求雙方負面影響，部分焦價或有小幅調整，但整體上看亞洲地區中高硫林宏吉産品價格仍以高位運轉。

　　止现阶段亚洲地区改制煤石灰产品价格依然在5100-5200元/吨附近盘整。从三季度上看，煤石灰供应量方面或存释放预期，但原材料煤 焦油紧缺，深加工企業或保持低負荷動工水平，但考慮到下遊對高價的承受能力，預計今年消費市場或盤整走低。

总体上亚洲地区醇酸树脂阴极生産成本端支撑力良好，三季度保持高位运转的底部支撑力尚在。

　　国内外需求良好 亚洲地区醇酸树脂阴极钢材价格较上年转暖

　　1-6月末亚洲地区醇酸树脂阴极钢材价格回升，止现阶段金融行業钢材价格反紧在77%以内，1-6月末亚洲地区醇酸树脂阴极总出口产品量约为1049亿吨，环比上年增长16%。

　　海外需求保持平穩，1-6月末我國醇酸樹脂陰極總出口産品量約80億噸，年內預計今年150億噸出口産品總量。

　　金融行業追加产能失衡，对产品价格下行形成压制，醇酸树脂阴极产品价格长期依赖生産成本变化定价。预计今年三季度醇酸树脂阴极普块产品价格在4200-4500元/吨。

　　供應端

　　2021年亚洲地区氢水解钾铝供应呈现较慢抬高势头 追加追加产能受限明显

2021年一季度亚洲地区氢水解钾铝出口产品量总计达1946.8亿吨，环比增长8.10%。存量主要源于自2020.10至2021.2间总计追加氢水解钾铝投产追加产能相继达产冲高，三月末亚洲地区氢水解钾铝出口产品量环比增速逼近10%。但是，3月内蒙为确保“双控”任务完成进行压产，且5月竭尽全力加码，造成该区域约44亿吨追加产能停产，四川5月中下旬由于电力紧张增产约94亿吨，二季度亚洲地区氢水解钾铝出口产品量增速放缓，5、6月末四川、贵州地区氢水解钾铝钢材价格大幅下滑，其中四川地区较四月末大幅下滑20%以内。6月末仍甘肃、河南的氢水解钾铝电解铝追加产能逐步冲高，钢材价格表现存量。截至7月底，我国氢水解钾铝运转追加产能3888.0亿吨/年，有效建成追加产能4380.4亿吨/年，全国氢水解钾铝企业钢材价格88.8%。海外氢水解钾铝在 2021 年 3 月表现同步复苏，整体增速转正，仍略弱于我国消费市场。

　　主動增vs被動減——2021年及遠期追加電解鋁與增産追加産能預期

　　三季度的追加實際追加追加産能92億噸，且這些追加追加産能已經投産，三季度更多的是前期增産的追加産能電解鋁，電解鋁量大約是多少，這部分電解鋁追加産能貢獻量也相對有限。現階段海外的供應也是有所受限，海外疫情等各方面的抑制，海外的追加追加産能預計今年到2022年才能體現出來，主要集中在印度，中東等地區。

　　終端消費

　　2021年三季度的鋁終端消費增速放緩

近期，國家統計局公布2021年1-6月末全國房地産開發投資和銷售情況。開發投資方面，一季度全國房地産開發投資環比增長15.0%；比2019年1—6月末增長17.2%。開竣工方面，房屋新動工和竣工面積分別環比增長3.8%和25.7%。自從國家針對房地産實施了三條線銷售增速回落反映了政策面偏緊背景下，調控效果逐漸顯現，預計今年三季度銷售竭盡全力放緩。竣工面積5月轉正、6月高增，預計今年三季度竭盡全力回暖。房地産三季度用鋁量存量是有望的。

　　半成品消費

　　我国铝加工金融行業6-7月末钢材价格开始走低

　　建築鋁型材鋼材價格領跌下遊加工版塊，板帶次之，原生、再生合金版塊則受制于終端汽車版塊缺芯負面影響而持續表現平淡；線纜三季度鋼材價格料企穩回升。

　　我国的铝加工金融行業钢材价格6-7月开始走低，型材、板带、线缆、合金（再生和原生），增速放缓的原因，去年三季度亚洲地区铝加工金融行業表现较好，今年增速有限。

　　進出口産品

　　2021-2022年我國鋁材出口産品消費市場仍然可期

海關數據顯示，1-6月末鋁材的出口産品總量約爲253億噸，環比增長12%，由于內外疫情的不同步，導致我國的鋁材出口産品表現強勁。鋁材出口産品利潤水平逐漸恢複至19年水平。

　　三季度我們預計今年比值保持現階段的低位，對我國的鋁材出口産品有較好的支撐力，據我們的調研了解，我國鋁材現階段的出口産品訂單表現較好，後期尚需關注海運對出口産品消費市場的負面影響。

　　氢水解钾铝库存：2021年去库周期或延续至三季度 年底库存或处于低位

供求雙弱，從七月下旬開始，亞洲地區去庫速度是放緩的，但基于供應端的各種幹擾，我們預計今年累庫拐點還會竭盡全力後延，供應端我們預計今年8-9月末會出現小幅累庫，另一方面亞洲地區抛儲填補一部分增産的缺口，但9-10月末亞洲地區氫水解鉀鋁尚處于小旺季，預計今年年內亞洲地區的氫水解鉀鋁庫存保持在80萬噸的低位水平。

　　平衡：2021年我国亚洲地区氢水解钾铝仍以紧平衡为主 难以出现大幅失衡空间

　　总结：铝是强基本面属性定价品种，基本面仍是重点考量的因素。三季度氢水解钾铝出口产品量环比增速弱于一季度，关注供应端方面预期变化 三季度进口窗口是否较一季度减缩 抛储是否超35亿吨量级。三季度主力合约核心运转区段18000-19500元 吨，不排除有短期破位的可能。

　　SMM预计今年三季度的铝价偏高位运转区段，一方面年内库存或一直处于低位，底部支撑力，生産成本方面也会竭尽全力起到支撑力作用。另一方面，宏观上海外有加息的预期，以及亚洲地区抛储及调控给予铝价一些压制。